深圳機場(000089)

粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃明確深圳機場地位。 2019 年 2 月 18 日，中共中央、國務院印發(fā)《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》 提出，將鞏固提升香港國際航空樞紐地位，強化航空管理培訓中心功能，提升廣州和深圳機場國際樞紐競爭力，增強澳門、珠海等機場功能，推進大灣區(qū)機場錯位發(fā)展和良性互動，建設世界級機場群。 2018 年，粵港澳大灣區(qū)五大機場（廣州白云機場、深圳寶安機場、珠海金灣機場、香港機場、澳門機場）旅客吞吐量合計超過 2 億人次，貨郵吞吐量超過 830 萬噸，運輸規(guī)模居全球灣區(qū)機場群之首。

遠期規(guī)劃提高深圳機場未來產(chǎn)能空間。 根據(jù)深圳機場“十三五”規(guī)劃明確指出加快推進機場第三跑道、衛(wèi)星廳等工程建設，規(guī)劃 2020 年旅客吞吐量目標為 5488 萬人次，貨郵吞吐量達到 120.4 萬噸，飛機起降架次 40.8 萬架次。目前，深圳機場正在進行 T3 適應性改造項目、新建衛(wèi)星廳擴建計劃，計劃 2021 年底完工，預計總投資金額約 76 億元。截止 2021 年衛(wèi)星廳投產(chǎn)前，公司沒有其他巨額資本性開支，折舊攤銷基本平穩(wěn)，公司的營業(yè)成本穩(wěn)定，隨著旅客吞吐量的增長，公司的產(chǎn)能利用率會繼續(xù)提升，公司的盈利能力將大幅提升。

國際業(yè)務發(fā)展迅速。 目前深圳機場客運通航城市達到 164 個，其中國際（不含地區(qū)）定期客運通航城市 45 個。 2018 年，深圳機場全年新開通倫敦、巴黎等 15 個國際客運通航城市，其中 9 個為洲際城市，加密國際客運航線 12 條。國際（含地區(qū)）旅客吞吐量達到 458.4 萬人次，同比增長 27.4%，占比提升至 9.3%。國際旅客增幅、洲際航線新開數(shù)量均為全國第一，實現(xiàn)國際航線開拓數(shù)量、質(zhì)量雙提升。2018 年，深圳機場客貨運業(yè)務表現(xiàn)亮眼，全年客流達到 4934.9 萬人次，同比增長8.2%，增速在國內(nèi)前十大機場中位居首位；貨運發(fā)展優(yōu)勢明顯，年貨郵吞吐量 121.9萬噸，穩(wěn)居全國第四。

盈利預測與投資建議。 我們預計公司 2019-2021 年營業(yè)收入為 39.53 億元、 43.49億元、 48.68 億元，同比增長 9.8%、 10.0%、 11.9%；歸屬母公司凈利潤為 7.80 億元、 8.69 億元、 7.56 億元， 同比增長 16.7%、 11.5%、 -13.0%； EPS 預計 分別為0.38 元、 0.42 元、 0.37 元，對應當前股價 PE 分別 22.1 倍、 19.8 倍和 22.8 倍。我們建議給予公司 25 倍 PE 的估值， 2019 年對應目標價為 9.5 元。 預計公司股價的合理區(qū)間為每股 9.0-10.0 元，首次覆蓋給予增持評級。

風險提示。 宏觀經(jīng)濟不及預期、國際航線拓展不及預期、區(qū)域競爭壓力超預期。