2018年化工行業(yè)達到景氣高點，2019Q1同比回落

化工行業(yè)景氣度于2018Q4出現(xiàn)回落，主要系中美貿(mào)易爭端導(dǎo)致出口不順，以及國內(nèi)下游需求不振。2019年第一季度，基礎(chǔ)化工板塊實現(xiàn)營業(yè)總收入3085.8億元，同比增長2.84%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤212.7億元，同比下降23.89%。

供給逐步提升，需求難以提振，化工品價格承壓

供給端：增量方面，產(chǎn)能擴張周期之下，新增產(chǎn)能在今年明年逐步落地。“3·21”事故影響深遠，有望引發(fā)新一輪環(huán)保和安全監(jiān)管風(fēng)暴，中小落后產(chǎn)能淘汰，供給或?qū)⑹湛s。

需求端：內(nèi)需方面，在經(jīng)濟下行壓力之下，終端需求的乏力在今年仍難以大幅改善，基建投資有望逐步好轉(zhuǎn)，但地產(chǎn)投資增速尚不確定。農(nóng)產(chǎn)品價格或?qū)⒆叱龅撞繀^(qū)間，為農(nóng)化板塊創(chuàng)造機遇。外需方面，貿(mào)易摩擦加劇出口的不確定性，或?qū)⒃俅斡绊懞Ｍ庑枨蟆?/p>

價格端：去年四季度以來，化工產(chǎn)品價格指數(shù)持續(xù)回落。PPI角度看，化學(xué)工業(yè)、化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品制造業(yè)的PPI同比均高位回落，但環(huán)比均止跌企穩(wěn)。

周期股看好染料、農(nóng)藥、一線白馬，成長股關(guān)注電子化學(xué)品

周期股：我們認為，“3·21”事故的后續(xù)影響是今年化工行業(yè)的核心變量，有望引導(dǎo)行業(yè)供給端邊際改善。1）染料：事故直接沖擊產(chǎn)業(yè)鏈供給，染料產(chǎn)業(yè)鏈漲價勢不可擋。短期看，染料中間體一體化企業(yè)將最先受益；長期看，染料產(chǎn)業(yè)鏈的漲價傳導(dǎo)順暢，開工正常、具備產(chǎn)能優(yōu)勢、原料儲備充足的染料企業(yè)同樣受益。相關(guān)標(biāo)的：浙江龍盛（一體化）、閏土股份、安諾其。2）農(nóng)藥：《江蘇省化工行業(yè)整治提升方案》正式出爐，江蘇省農(nóng)藥產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的40%以上，本次整治行動有望帶動全國農(nóng)藥供給格局的重塑。我們長期看好農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)以及持續(xù)通過環(huán)保審查的省內(nèi)企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的：揚農(nóng)化工、利爾化學(xué)。3）一線白馬：事故影響將持續(xù)發(fā)酵，行業(yè)集約化是大勢所趨。行業(yè)地位領(lǐng)先、環(huán)保實力過硬、園區(qū)一體化的企業(yè)最為受益，現(xiàn)金流充沛的企業(yè)有望通過兼并重組進一步做大做強。相關(guān)標(biāo)的：萬華化學(xué)、魯西化工、華魯恒升。

成長股：“科創(chuàng)板+進口替代”雙重利好，電子化學(xué)品投資時機到來。“華為事件”可謂前車之鑒，我們判斷未來國內(nèi)市場對半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化的需求將日益強烈，電子化學(xué)品爆發(fā)期即將到來；科創(chuàng)板推出在即，對板塊估值提升作用顯著。相關(guān)標(biāo)的：上海新陽、鼎龍股份。

風(fēng)險提示：中美摩擦加劇，原材料價格大幅波動，產(chǎn)品價格大幅下跌