事件：

2019年5月10日美國公布對(duì)價(jià)值2000億美元的中國商品加征25%關(guān)稅清單，其中涉及中國出口美國的多種化工產(chǎn)品，針對(duì)了更廣泛的化學(xué)品和塑料制品，而考慮到2018年8月對(duì)價(jià)值約160億美元的中國產(chǎn)品加征關(guān)稅清單，中國對(duì)美國出口的大部分化工品都被囊括其中。作為反制措施，5月13日中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品提高加征關(guān)稅稅率的公告》，從6月1日起將對(duì)已實(shí)施加征關(guān)稅的600億美元清單美國商品中的部分，提高加征關(guān)稅稅率。

除維生素等外的大部分化工品被列入加征關(guān)稅清單：中國對(duì)美化工品出口集中在有機(jī)化學(xué)品、橡膠制品、醫(yī)藥中間體等優(yōu)勢行業(yè)。我們統(tǒng)計(jì)了對(duì)美國出口金額較多的化工品，重卡輪胎、轎車胎、草甘膦、麥草畏等除草劑、聚合MDI、TDI、鈦白粉、丁二烯、燒堿、丙烯酸和大部分丙烯酸酯、氫氟酸、醋酸、己二酸和己內(nèi)酰胺等都將在原有稅率基礎(chǔ)上加征25%的關(guān)稅；而吡蟲啉和啶蟲脒等殺蟲劑、多菌靈等殺菌劑、VE、VC、VB、VA、初級(jí)形態(tài)的PPS、PVA、POM，改性ABS，酚醛樹脂，PA66和PA6等基礎(chǔ)塑料都不在此次加征關(guān)稅范圍之內(nèi)。

除聚合MDI和農(nóng)藥原藥等，加征關(guān)稅對(duì)國內(nèi)化工行業(yè)直接影響有限：根據(jù)對(duì)部分化工品在中美間進(jìn)出口結(jié)構(gòu)的分析，除聚合MDI、農(nóng)藥原藥和滌綸工業(yè)絲等，此次加征關(guān)稅對(duì)大部分子行業(yè)直接影響有限：盡管美國仍是部分化工品的最大出口目的國，但東南亞等新興市場區(qū)域作為整體已取代美國成為國內(nèi)化工品最大出口市場。從MDI等行業(yè)來看，新興市場需求的邊際變化對(duì)國內(nèi)化工品供需格局的重要性已大大超出美國市場。而對(duì)于聚合MDI行業(yè)，龍頭企業(yè)可以通過全球布局來規(guī)避加征關(guān)稅影響，對(duì)于農(nóng)藥原藥和滌綸工業(yè)絲等子行業(yè)，預(yù)計(jì)將由國內(nèi)生產(chǎn)商和美國貿(mào)易商共同承擔(dān)加征25%關(guān)稅帶來的成本上升。

需關(guān)注下游終端產(chǎn)品出口下滑造成的不影響：相比于加征25%關(guān)稅對(duì)國內(nèi)化工品出口市場的直接影響，我們認(rèn)為更應(yīng)關(guān)注下游終端行業(yè)比如冰箱、紡織服裝和塑料制品等行業(yè)，如果后期因加征關(guān)稅出現(xiàn)出口下滑的情況，將對(duì)上游聚合MDI、氟化工及制冷劑、聚酯、黏膠短纖以及塑料原料等行業(yè)造成的需求下滑的不利影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)；2）原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；3）貿(mào)易摩擦失控導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；4）國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期導(dǎo)致供給端收縮不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。