進入5月唐山限產不及預期，本周Mysteel調研的五大品種供給環(huán)比增加7.4萬噸，庫存去化繼續(xù)放緩。5月需求總體中性偏弱，月初地產銷售回落大概率影響新開工需求。強供給和弱需求的背景下鋼價震蕩下行，但較高的電爐產量又為鋼價的下滑提供了足夠的緩沖，邊際成本定價模式下長流程鋼廠的鋼價和利潤有底。進入下半場，板塊的修復維度將從空間高度轉向時間長度，在供給收縮難超預期的情況下，一方面我們堅定看好需求韌性帶來的預期差修復機會，另一方面看好需求結構性增長的機會。宏觀方面，4月份的PMI、PPI及社融等數(shù)據(jù)均回落，5月初跟蹤的微觀層面的高頻數(shù)據(jù)顯示經濟承壓，符合我們前期的判斷，逆周期調節(jié)的方向短期內不會改變，隨著中美貿易爭端再起，本周貨幣環(huán)境重回寬松，政策層面減稅降費加速推進將拉動消費，看好汽車、家電消費提振帶來的高端板材、能源消費結構優(yōu)化帶來的管材和制造業(yè)升級帶來特鋼需求增長的潛力。推薦關注有內生成長性的差異化標的寶鋼股份、常寶股份、大冶特鋼、久立特材；低完全成本、高業(yè)績彈性標的方大特鋼、三鋼閩光；受益于鐵礦石漲價的標的河北宣工。

供給方面，唐山限產不及預期，全國鋼材產量周環(huán)比再升。Mysteel調研的全國163家鋼廠高爐開工率周環(huán)比下降1.80個百分點，產能利用率下降1.31個百分點，唐山高爐開工率上升6.41個百分點，限產不及預期。本周53家獨立電爐廠產能利用率環(huán)比下降0.92個百分點。本周五大品種產量周環(huán)比增7.40萬噸，增量主要來自于華東的螺紋鋼。

需求方面，本周建材日均成交19萬噸，終端需求邊際轉弱。本周全國建材日均成交19萬噸，較上周有所回落。本周總庫存周環(huán)比下降32.23萬噸。分品種看，本周螺紋鋼社會庫存降17.70萬噸，廠庫降1.09萬噸；熱卷社會庫存增1.81萬噸，廠庫降3.77萬噸。

原料方面，鐵礦石價格上漲，成本總體趨于穩(wěn)定。受淡水河谷礦山復產受阻影響，本周鐵礦石價格指數(shù)再次走強?？紤]到發(fā)貨已逐步回升和鋼價下行，預計鐵礦價格將以震蕩為主，難有單邊走勢。焦炭價格受山西環(huán)保督查影響或有提價動力，但港口庫存高位下仍有壓力。由于電爐開工率開始下降，同時供給季節(jié)性增多，廢鋼價格預計繼續(xù)震蕩。

鋼價和利潤方面，短中期或面臨下行壓力，斷崖式下跌卻不容易。受終端成交回落的影響，主要鋼材品種走勢偏弱，螺紋鋼、熱軋現(xiàn)貨價格分別為4100、4080元/噸。唐山限產不及預期導致供給持續(xù)強于需求，鋼價短中期面臨下行壓力，但較高的電爐產量和邊際成本決定鋼價和利潤斷崖式下跌卻不容易，將維持在合理水平。本周測算的長流程螺紋鋼、熱卷的噸鋼毛利分別為501、373元，電爐螺紋鋼的噸鋼毛利縮窄至161元。

風險提示：宏觀經濟下滑超預期；環(huán)保限產執(zhí)行力度不及預期。