先導(dǎo)智能(300450)

公司近日發(fā)布了2019年一季度報(bào)告， 報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.44億元，同比增長(zhǎng)28.49%； 歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.94億元，同比增長(zhǎng)12.04%； 扣非凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)9.58%。

綜合毛利率提升， 研發(fā)投入力度加大。 2019Q1，公司綜合毛利率同比上升3.23個(gè)百分點(diǎn)至45.35%。 報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率同比上升4.69個(gè)百分點(diǎn)至23.47%， 其中， 研發(fā)費(fèi)用占收入比例同比大幅上升5.04個(gè)百分點(diǎn)至10.98%； 財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升1.77個(gè)百分點(diǎn)至1.47%， 期間費(fèi)用率的大幅上升是公司一季度利潤(rùn)增速低于收入增速的主因。

新能源汽車產(chǎn)銷量維持高增長(zhǎng)，動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)集中進(jìn)一步提升。2019Q1我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量同比增速均超過100%， 在此背景下，我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)總電量呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)， 據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2019Q1同比增長(zhǎng)179%至12.31GWh， 行業(yè)CR5為82.65%，與2018年相比上升8.9個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)集中度持續(xù)提升。 其中， CATL、 BYD一季度動(dòng)力電池裝機(jī)電量分別為5.49、 3.54GWh， 兩者合計(jì)占比高達(dá)73.4%， 較2018年上升12個(gè)百分點(diǎn)， 強(qiáng)者恒強(qiáng)的特征明顯。

二次擴(kuò)產(chǎn)潮來臨， 龍頭鋰電設(shè)備企業(yè)將持續(xù)受益。 在新能源汽車滲透率提升引致的需求增長(zhǎng)及電池企業(yè)規(guī)模效應(yīng)抵御產(chǎn)品價(jià)格下滑的內(nèi)在要求兩方面因素共振下， 國(guó)內(nèi)頭部電池廠商仍有擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力， 后補(bǔ)貼時(shí)代國(guó)際電池企業(yè)在我國(guó)擴(kuò)產(chǎn)意愿也有所增強(qiáng)。 此外， 隨著歐美主流汽車廠商對(duì)新能源汽車推廣力度的加大， 國(guó)際領(lǐng)先鋰電池企業(yè)在歐洲等地區(qū)亦有大規(guī)模的產(chǎn)能投資計(jì)劃，全球范圍內(nèi)的擴(kuò)產(chǎn)潮將對(duì)鋰電設(shè)備需求形成持續(xù)拉動(dòng)作用， 公司有望從中深度受益。

整線解決方案打開成長(zhǎng)空間，國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。 公司近年來通過內(nèi)生+外延兩種手段，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了前、中、后段鋰電設(shè)備的全覆蓋， 鋰電智能制造整線發(fā)展戰(zhàn)略將打開公司成長(zhǎng)空間。 公司作為國(guó)內(nèi)極少數(shù)能夠躋身高端鋰電池供應(yīng)鏈的設(shè)備制造商，在技術(shù)方面已經(jīng)達(dá)到甚至超越國(guó)際同行設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)， 是公司與鋰電池龍頭企業(yè)形成深度綁定的重要基礎(chǔ)，同時(shí)也為公司國(guó)際化戰(zhàn)略提供了先決條件。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為1.19、1.62、 1.96元， 以前一交易日32.5元的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為27、 20、 17倍， 維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 鋰電池廠商擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期； 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)