傲農生物(603363)

事件： 30 日，公司發(fā)布 2018 年年度報告。 2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.62億元，同比增長 17.53%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤 3012.57萬元，同比下降 72.14%。

與下游合作提高飼料銷量，精簡團隊減少費用開支。 2018 年度公司飼料業(yè)務收入占公司營業(yè)收入的 92.54%，是公司主要業(yè)務板塊。 2018年公司共銷售飼料 161.8 萬噸，同比增長 16.68%；實現(xiàn)飼料收入 53.30億元，同比增長 16.53%。其中，豬料銷量 151.86萬噸，同比增長 13.81%；其他料銷量同比增長 89.97%。公司飼料業(yè)務毛利率 14.61%，同比下降 3.99 個百分點，飼料毛利率下降主要受飼料原料價格波動影響。 報告期內公司加強與下游大型規(guī)模養(yǎng)殖場客戶的合作，進一步提升飼料銷量，同時精簡飼料業(yè)務團隊，提高人均效率，減少無效費用開支，從而有效減少了飼料銷售毛利率下降對公司利潤的影響。

生豬養(yǎng)殖板塊拖累業(yè)績，未來生豬出欄量有望保持高速增長。 2014 年起，公司實行“飼料+養(yǎng)豬”雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略， 目前公司產能主要分布在南方消費區(qū)域。 2018 年公司共出欄生豬 41.69 萬頭，同比增長90.75%；實現(xiàn)生豬養(yǎng)殖收入 2.88 億元，同比增長 22.77%，公司生豬出欄量快速增長。但是，受豬價低迷及行業(yè)非洲豬瘟影響， 全國生豬價格大幅下降，導致公司養(yǎng)豬業(yè)務虧損，拖累公司業(yè)績。 2018 年，公司成立了養(yǎng)豬產業(yè)總部，大力引進養(yǎng)豬專業(yè)人才，全面提高養(yǎng)豬成績，提高 PSY 水平。 截至 2019 年一季度末，公司生產性生物資產同比增長 72.35%，公司豬場規(guī)模繼續(xù)擴大。 2019、 2020、 2021 年公司生豬出欄量有望達到 80 萬頭、 150 萬頭、 200 萬頭，未來公司生豬出欄量有望保持高速增長。 隨著新一輪豬周期的到來以及全國豬價的上漲，未來公司生豬養(yǎng)殖板塊利潤彈性巨大。

期間費用率明顯下降。 2018 年公司銷售費用率下降 2.22 個百分點，管理費用率下降 1.01 個百分點，財務費用率上升 0.40 個百分點，公司期間費用的下降有效減少了主營業(yè)務毛利率下降對公司利潤的影響。

風險提示： 豬瘟與疾病，自然災害，養(yǎng)豬出欄量不達預期等