陽泉煤業(yè)(600348)

事件： 2019 年 4 月 27 日，公司發(fā)布一季度業(yè)績報告稱，報告期內(nèi)，歸屬于母公司所有者的凈利潤為 5.29 億元，較上年同期增 5.65%；營業(yè)收入為 80.89 億元，較上年同期增 0.53%。

點(diǎn)評

一季度業(yè)績符合預(yù)期： 2019 年一季度公司實現(xiàn)凈利潤 5.29 億元，同比增長 5.65%，環(huán)比下降 6.63%。 一季度實現(xiàn)銷售毛利率 18.33%，同比提高 0.24 個百分點(diǎn)，環(huán)比下降 5.04 個百分點(diǎn)。

一季度煤炭業(yè)務(wù)量升價減，毛利率基本持平： 一季度公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量 1015 萬噸，同比增長 11.29%，環(huán)比增長 1.81%。實現(xiàn)煤炭銷量 1796萬噸，同比增加 5.96%，環(huán)比增長 8.26%。測算噸煤收入為 409.85 元/噸，同比下降 7.16%，環(huán)比下降 7.67%。銷售成本方面，測算噸煤成本為 340.3 元/噸，同比下降 7.27%，環(huán)比下降 7.67%。煤炭業(yè)務(wù)毛利率為16.97%，較去年同期升高 0.09 個百分點(diǎn)。

三費(fèi)下降明顯： 2019 年一季度公司銷售費(fèi)用、 管理費(fèi)用以及銷售費(fèi)用分別為 0.55 億元、 2.59 億元以及 0.97 億元，分別同比下降 26.02%、2.11%以及 33.91%。一季度期間費(fèi)用率為 5.12%，同比下降 0.96 個百分點(diǎn)。

產(chǎn)能有望擴(kuò)張： 據(jù)公告， 陽泉礦區(qū)溫家莊煤礦改擴(kuò)建項目已經(jīng)獲得批復(fù)，溫家莊礦產(chǎn)能將從 90 萬噸/年改擴(kuò)建至 500 萬噸/年， 配套擴(kuò)建選煤廠。項目總投資 39.14 億元（不含礦業(yè)權(quán)費(fèi)）。 改擴(kuò)建完成后可貢獻(xiàn)產(chǎn)量增量。

山西國改有望加速：據(jù)山西日報報道， 4 月 15 日山西省深化國有企業(yè)改革大會召開，山西省委書記駱惠寧強(qiáng)調(diào)，“要善于用好用活上市公司，今年要大力實施“上市公司+”戰(zhàn)略，力爭實現(xiàn)整體上市、新股上市兩個“零的突破”，現(xiàn)有上市公司要加強(qiáng)市值管理，逐步提升資產(chǎn)證券化率”。公司做為集團(tuán)唯一煤炭上市公司，有望受益于山西國改。

投資建議： 預(yù)計 2019-2021 年公司歸母凈利為 21.42/22.00/24.03，對應(yīng) EPS 分別為 0.89/0.91/1.00 元/股。考慮煤炭板塊整體景氣回升，公司目前估值處于低位，給予“買入-A”評級， 6 個月目標(biāo)價 8.01 元，折合 9 倍 PE。

風(fēng)險提示： 煤炭價格大幅下跌，成本下降不及預(yù)期